Açıklama: Burada ifade edilen görüşler ve opinelar yalnızca yazarın görüşleridir ve crypto.news editoryalinin görüşlerini temsil etmez.
Bu yılın Ocak ayında, dünyanın en büyük 11 varlık yöneticisi, çoğunlukla Bitcoin (BTC) borsa yatırım fonları aracılığıyla kripto alanına girdi. Bu, daha önce yatırım yapmada tereddüt eden kurumsal yatırımcılardan milyarlarca dolarlık yeni paranın açılmasını sağladı. Kripto alanına girdiklerinde, bu varlık yöneticilerinin çoğu, geleneksel piyasalarda geliştirilmiş olan güvenilir yöntemlerinin bu piyasada o kadar iyi çalışmadığını gördü.
Hedge fonlar nasıl çalışır
Hedge fonları, düzenlenmiş offshore yapıları ve yerleşik denetim prosedürleri ile geleneksel varlıklar için çalışır. Yatırımcılara çeşitli stratejiler aracılığıyla alfa (piyasa üstü getiri) üretmek için sofistike ve güvenli bir çerçeve sağlar. Ancak, kripto piyasalarına uygulandığında, birkaç temel sorun ortaya çıkmaktadır.
Öncelikle, offshore yapılar kriptonun düzenleyici ortamı ile uyuşmamaktadır. Geleneksel hedge fonları genellikle düzenleyici denetimin daha az yoğun olduğu offshore merkezlerde yer alır, bu da yatırım stratejilerine daha fazla esneklik sağlar. Ancak, kripto piyasasında, bu fonlar aracılığıyla işlem gören varlıklar, düzenlenmemiş borsalara gönderilmelidir. Bu, önemli bir risk oluşturur, çünkü fonlar denetimsiz ortamlara, geleneksel piyasalardaki gibi, aktarılır. Diğer bir deyişle, hedge fonu yapısı kripto için daha çok kozmetik bir niteliktedir; sadece ince bir güvenlik katmanıdır.
Hedge fonlarının bir diğer sorunu ise zamanında raporlama eksikliğidir. Çoğu hedge fonu, performans verilerini yalnızca aylık veya üç aylık denetimleri tamamlandıktan sonra sunar, bu da olaydan 45 gün sonradır. Fiyatların saatler içinde %10 hareket edebildiği hızlı tempolu kripto piyasalarında bu kabul edilemez.
Yatırımcılar bir ticaretin sonuçlarını aldıklarında, bu sonuçları etkileyen piyasa koşulları tamamen değişmiş olabilir. Bir perspektife oturtmak gerekirse, bu gecikmeyi Nasdaq gibi geleneksel piyasalara uygularsanız, performans sonuçlarını almak için beş ay beklemek gibi olur. Volatil bir piyasada bu imkansızdır.
Hedge fonları ayrıca daha yavaş hareket eder; tanımlı işlem saatlerine sahip geleneksel piyasalardan farklı olarak kripto piyasası 24/7 açıktır. Bu, sürekli izleme ve hızlı karar verme gerektirir. Daha yavaş bir tempoda ve belirli raporlama yapısına sahip olan hedge fonları, bu ortam için tasarlanmamıştır. Bu duruma alışkın olan kripto yerel tüccarları piyasa değişikliklerine hızla uyum sağlayabilir. Geleneksel hedge fon yöneticileri, daha volatil ve hızlı tempolu kripto piyasasında geri kalmaktadır.
SMA çözümü: Özel, net ve zamanında
Ayrı yönetilen hesaplar veya SMA’lar, kripto yatırımları için hedge fonlarına daha uygun bir alternatif olabilir. Hedge fonlarının aksine, SMA’lar kullanıcılara varlıkların doğrudan mülkiyetini, gerçek zamanlı raporlamayı ve kripto pazarının işleyiş şekliyle daha uyumlu olan özel bir yatırım yönetim yaklaşımı sunar.
SMA’ların ana avantajlarından biri, hedge fonlarının aksine, temel varlıkları doğrudan sahip olmanızdır; burada varlıklar havuzlanıp birleştirilmez. SMA’larla, fonların birleştirilmesi yoktur—her hesap ayrı bir varlık olarak işlem görür, böylece paranın nereye gittiğini ve belirli bir zamanda nasıl performans gösterdiğini tam olarak görebilirsiniz. Bu düzeydeki şeffaflık, dolandırıcılık ve kötü yönetimin her zaman bir endişe olduğu kripto piyasasında özellikle önemlidir.
Ayrıca, SMA’lar gerçek zamanlı raporlama sunar. Her hesap ayrı yönetildiğinden, yatırımcılar portföylerinin performansı hakkında dakikası dakikasına veriler alabilir. Bu, genellikle gerçek piyasa etkinliğinden haftalar veya aylar geride olan performans raporları sunan hedge fonlarına göre büyük bir avantajdır.
Özelleştirilmiş yatırım stratejilerini kullanabilme yeteneği, SMA’ların bir diğer avantajıdır. Hedge fonlarının bir boyutun herkese uyan yaklaşımının aksine, SMA’lar yatırım yöneticilerinin stratejileri her müşterinin özel ihtiyaçlarına ve risk toleransına uyacak şekilde özelleştirmesine izin vermektedir. Bu, volatil ve sürekli değişen kripto piyasasında, stratejilerin hızla ayarlanabilmesi, kar ile zarar arasındaki farkı belirleyebilir.
Kurumsal yatırımcılar, SMA’ların esnekliğinden en fazla faydayı sağlamaktadır. Örneğin, SMA’lar, kripto varlıkların volatilitesi göz önüne alındığında özellikle yararlı olabilecek vergi optimizasyon stratejilerine, yani vergi zararları hasadı gibi olanaklar sunar. SMA’lar ayrıca kripto alanında varlık çeşitlendirmeye olanak tanır, böylece yatırımcılar genel finansal hedefleriyle uyumlu özelleştirilmiş portföyler oluşturabilir.
Herhangi bir zamanda ticaret yapabilme ve varlıklarınızı bir üçüncü tarafa bırakmadan güvence altında tutabilme yeteneği de SMA’ların kullanılmasına güçlü bir neden oluşturmaktadır. SMA’lar, kurumsal yatırımcılara bu sürekli ticaret ortamında gezinmek için gereken esneklik ve hızı sağlayarak kripto ticaretine iyi bir şekilde uyum sağlamaktadır. Bu, piyasa saatleri ve üç aylık denetim ve raporlarla ilişkili gecikmelerle sınırlı olan geleneksel finans hedge fonlarından büyük bir farktır.
Alım satım dışı işlemler, kripto portföylerinde SMA’ların beğenilmesi için bir diğer nedendir. On sekiz ay önce, alım satım dışı işlemler yoktu. Şimdi, BitGo, Zodia, Fireblocks ve Copper.co gibi şirketler bu açığı dolduruyor. Copper.co, varlıkları düzenlenmemiş borsalara maruz bırakmadan kurumların ticaret yapmasına olanak tanıyan güvenli bir alım satım dışı işlemler hizmeti sunan ilk şirkettir. Bu hizmetler, varlıkların düzenlenmiş saklayıcılarda soğuk depoda kalmasını sağlamak için ek bir güvenlik katmanı ekler.
İlginç bir şekilde, bu şirketlerin her biri farklı yöntemler kullanıyor. Copper.co, platformlarına güven üzerine yoğunlaşırken, Zodia, müşterilerin varlıklarının güvenli bir şekilde saklanmasını sağlayarak karşı taraf riskini önemli ölçüde azaltan güven temelli bir saklama hizmetidir. Fireblocks, müşteri fonlarını tek bir hesapta birleştirmekle eleştirilmiştir, bu nedenle bireysel varlıkları takip edemezsiniz. Ancak, alım satım dışı işlemlerin artışı, kripto piyasasında şeffaflığın ve güvenliğin önemini göstermektedir—bu, SMA modelinin iki temel ilkesidir.
SMA’lar kurumsal kripto yatırımlarının geleceğidir
Düzenlemeler de SMA’ların hedge fonlarına göre lehine hareket etmektedir. Örneğin, Singapur Para Otoritesi, FTX çöküşünden sonra varlıkları ve yatırımcıları koruma amacıyla kripto borsalarının müşteri fonlarını bir güven hesabında tutmasını gerektiren yeni kurallar getirdi. MAS ayrıca, perakende yatırımcılar için staking ve borçlanmayı yasaklamakta ve bunu kurumsal yatırımcılara izin vermektedir. Yatırımcı proteksiyonu ve daha fazla düzenleme yönündeki bu hareket, şeffaflık, güvenlik ve bireyselleştirilmiş yönetim üzerine kurulu SMA modeline uygundur.
Ayrıca, 2022’de FTX çöktüğünde, dünya genelindeki yatırımcılar kaotik bir duruma düştüler, ancak Japonya’da durum biraz farklıydı. Diğer bölgelerin aksine, FTX Japonya’nın kullanıcıları fonlarını geri alıyor. Neden? Çünkü Japonya, kripto borsalarının müşteri varlıklarını ayrı hesaplarda tutmasını gerektiren özel bir düzenleme talep etti—tam olarak SMA’ların işleyişiyle uyumlu bir güvenlik önlemi.
Japonya’da sistemi şöyle çalışıyordu; borsalar müşteri mevduatlarını ayırmak ve bunları bir üçüncü taraf banka veya güvenle saklamak zorundaydı. Bu, müşteri ve işletme fonlarının birleştirilmesini önledi ve bu, FTX’in diğer yerlerdeki çöküşüne büyük ölçüde katkıda bulunan bir sorunuydu. SMA’ların arkasındaki aynı fikir—yatırımcılar varlıklarının doğrudan mülkiyetini sürdürürler ve bu varlıklar başkalarının yanında havuzlanmaz, temiz ve düzgün bir çevre sağlayarak bir sorunun oluşma olasılığını azaltır.
Yani, FTX’in küresel müşterileri yatırımlarını geri almak için hala mücadele ederken, Japon yatırımcılar fonlarının geri döndüğünü görmekte. Bu sadece bir tesadüf değil—doğru düzenlemelerin, SMA’lardaki ilkelere benzer şekilde, büyük bir koruma katmanı sunabileceğine dair net bir örnektir. Eğer daha fazla yer bu yaklaşımı benimserse, gelecekte başka bir FTX tarzı çöküşü önleyebiliriz.
Hedge fon yapıları geleneksel varlıklar için işlem yapmış olabilir, ancak kripto ile giderek uyumsuz hale gelmektedir. Gecikmeli raporlama, offshore yapılar ve 24/7 ticaret, hedge fonlarını kripto için kötü bir seçenek haline getirmektedir. SMA’lar modern kurumsal yatırımcılar için özel, şeffaf ve zamanında bir çözüm sunar. SMA’lar, dijital varlık edinmeyi hedefleyen kurumlar için yakında tercih edilen yatırım aracı olacaktır. Doğrudan mülkiyet, gerçek zamanlı raporlama ve özelleştirilmiş stratejiler.
Stephen Wundke
Stephen Wundke, Algoz Technologies‘de strateji ve gelir direktörüdür. Algoz’a 2022’nin sonlarında katıldı ve Zodia Custody ve Bitfinex’i kullanarak bir alım satım dışı işlem ürünü olan Quant Pro için benzersiz SMA yapısını öncülük etti.
